公司中報業績增長16.8%,主業收入增加,而價格下滑拖累盈利能力,營業外收入點亮業績。電動汽車爆發,公司鋰電池業務迎來向上拐點,維持“審慎推薦-A”。

中期業績增長16.77%,基本符合預期。公司2014年上半年營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.84億元、392萬元,分別同比增長24.75%、16.77%,扣非后的業績為-439萬元,EPS為0.02元。公司預計2014年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為-20%~20%,我們判斷位于上限附近。

傳統氟化鹽業務欠佳,鋰電池板塊靚麗。國內經濟減速,電解鋁行業深入困境,上游氟化鹽行業產能過剩,產品價格下跌,本期公司冰晶石和氟化鋁銷量持穩,而產品價格下跌,盈利能力下滑;受益于電動汽車爆發,公司六氟磷酸鋰銷量實現翻倍以上的增長,而競爭激烈,價格下滑30%以上,盈利水平下行。由之,氟化鹽上半年收入下降12.3%,毛利率下滑0.57%至19.09%。而本期鋰電池銷售收入達3235萬元,同比增長157.8%,凈利率4.8%,同比扭虧。整體而言,由于低毛利率的其他業務(主要為金屬貿易)占比提高,導致綜合毛利率下降3.81%至13.54%。

電動汽車爆發,公司鋰電池將繼續放量。2014年上半年國內新能源汽車產量達2.6萬輛,增長2.8倍,新能源汽車進入快速成長期。公司鋰電池業務厚積薄發,擁有年產3000萬AH的產能,客戶涵蓋新大洋、時空等電動汽車客戶,產品供不應求,到2014年底產能將達到5000萬AH/年,2015年底將達到1.0億AH/年,依傍下游大客戶,長期發展有源。

六氟磷酸鋰前景廣闊,公司急速前進。全球來看,若電動汽車年產量達到1000萬輛,年新增需求達5萬噸,潛力巨大。公司作為六氟磷酸鋰龍頭,年產能達2200噸,明年將達到3000噸,規模效應明顯,質量國內領先�？蛻艉�蓋比亞迪、杉杉等國內大客戶,產品出口到日本、韓國,銷量快速提升。

維持“審慎推薦-A”。電動汽車發展迅速,公司鋰電池和六氟磷酸鋰有望爆發式增長。預計公司2014-2016年EPS分別為0.11元、0.23元、0.41元。

風險提示:電解鋁低迷風險;電動汽車銷量不及預期風險;項目進度風險。